国金证券：给予振华科技买入评级

(资料图)

国金证券股份有限公司杨晨近期对振华科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，盈利能力持续改善》，本报告对振华科技给出买入评级，当前股价为86.81元。

振华科技(000733)
事件
2023 年 8 月 24 日，公司发布 2023 年中报， 2023H1 年实现营收43.1 亿元（同比+12.4%）、归母净利润 15.3 亿元（同比+20.2%），其中 23Q2 实现营收 22.1 亿元（同比+13.3%）、归母净利润 8.0 亿元（同比+19.5%）。
点评
半导体业务持续高增，通用元件增速放缓。 23H1 新型电子元器件收入 42.9 亿元（同比+12.4%）。子公司收入，振华永光 11.3 亿元（同比+52.5%）、振华微 5.1 亿元（同比+0.5%）、振华云科 6.6 亿元（同比+12.1%）、振华富 5.5 亿元（同比+0.4%）、振华新云 5.3亿元（同比-13.0%）。半导体分立器件增速最高，振华永光+振华微占公司总收入提升至 37.9%（同比+5.5pct），产品结构持续优化。
提质增效优化结构，费用压减提升盈利能力。 23H1 毛利率为 62.5%（同比+0.3pct），归母净利率为 35.5%（同比+2.3pct），期间费用率同比下降 1.9pct，销售费用率和管理费用率均有压减，销售费用率 3.7%（同比-0.6pct）、管理费用率 8.4%（同比-0.7pct）。
振华微利润或受产品结构影响，振华永光受益国产替代。 振华微（电源产品） 23H1 净利润下降， 或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光（半导体分立器件） 23H1 高增长，主要是MOS/IGBT 等国产替代需求强，公司在手订单饱满。
订单交付结转加快， 静待新一轮景气开启。 23H1 存货余额 21.8 亿元（较期初-4.7%），其中原材料 8.2 亿元（较期初+17.3%）、产成品 8.8 亿元（较期初-21.9%）。合同负债 0.5 亿元（较期初-41.5%），订单交付顺利、 收入确认加快，公司积极备货，静待元器件行业新一轮景气来临。
盈利预测、估值与评级
军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级，规模效应带来盈利能力改善，预计 2023-25 年归母净利润分别为 29.2 亿、 35.7 亿、 43.2 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位，维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.05亿，根据现价换算的预测PE为15.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为119.6。

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